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    DeFi 暴跌下的启示:从清算角度思考未来的多链格局

    区块天眼   |   06-07 14:01

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    摘要: 多链宇宙下,是否每条链真的可以独立运行好一整套 DeFi 金融系统?…比特币,以太坊,市场,Polkadot,MakerDAO,DeFi,DEX,Uniswap,Gas,Layer 2,XVS

      多链宇宙下,是否每条链真的可以独立运行好一整套 DeFi 金融系统?

      原文标题:《暴跌给 DeFi 带来大考验,或预示以太坊、波卡等的多链格局的未来走向》

      撰文:五火球教主

      519 大惨案你一定还历历在目,是个圈内人就很难忘记这一天,毕竟这是可以与 312「齐名」的史诗级瀑布。

      你可能也听说过 XVS 在 519 当天遭遇的尴尬,XVS 遭遇了「史诗级」清算,而这场清算,本质上来说与 519 当天的暴跌几乎毫无关系

      事情是这样的,众所周知 Venus 是可以抵押 XVS,借出 BTC 或者 ETH 等资产的抵押率为 80%,而 XVS 的流动性相对于主流币其实差很多。某大户发现了这个「漏洞」,便有了如下神操作:

    •   短时间内花了几千万美元,把 XVS 的价格从 70 美元拉倒 140 美元。

    •   高位抵押 XVS 借出了四千个 BTC 和上万个 ETH。

    •   跑路。

    •   任由 XVS 价格迅速下跌开始清算。

    •   XVS 由于流动性不够短时间内无法清算,给 XVS 平台造成了上亿美金的坏账。

    •   据一位社区成员说,上百万个待清算的 XVS 低价挂在那,被清算人(大概率是机器人)花了十几个小时才慢慢买光。

        于是引发了我们这样的思考:当前的多链宇宙下,是否每条链真的可以独立运行好一整套 DeFi 的金融体系?包括兑换,借代,稳定币,合成资产。

        就目前的区块链现状而言,这个答案很有可能是「悬」。

      无处不在的清算

        清算是个平常你完全不会注意到的事情,因为确实不怎么发生。然而当极端行情来临之时,清算无处不在。

        就拿 DeFi 基础四件套:兑换、借代、稳定币(这里特指 DeFi 原生加密抵押型稳定货币,比如 DAI,LUSD 等)和合成资产来说。你会发现除了兑换,其他三个都有清算机制作为其核心组件。

        简单来说,不清算,无 DeFi。每次极端行情,像是 312、519,也都相当于是一次各个项目的清算机制,乃至整个 DeFi 系统「健康程度」的一次大考。

        各个平台的清算各不相同,比如 MakerDAO 是资产拍卖机制,Compound 和 AAVE 是清算者直接以折扣价接管债务人的仓位机制,最近的稳定币新秀 Liquity LUSD 更是设置了三重清算(稳定池,债仓转移,全局清算)机制,有兴趣的朋友可以自行查阅,在这儿就不展开讲了。

        然而无论是何种清算机制,都避不开这么基本三大步:

      •   待清算资产打折。

      •   清算人买走折扣价债务。

      •   清算人卖出以折扣价买入的债务。

      •   不难看出在整个清算系统之中,清算人这个角色,都是核心中的核心。

        312 MakerDAO 清算失败简易复盘

          和矿工一样,清算人也是受到经济激励的一群人。毕竟清算资产是打折出售的,只要你抢到并在足够短的时间内卖掉,这就是一笔几乎稳赚不赔的买卖。

          他们时时刻刻盯着 MakerDAO、Compound、AAVE 和 Liquity 等项目里面的符合清算条件,或是临近清算的资产,待到清算发生时便一窝蜂的冲上去。就像是一群秃鹫,盯着一只濒死的兔子,待到它倒下的那一刻,便看谁俯冲的更快,抓的更准了。

          估计你不难想到,这种事情怎么可能会是人用肉眼盯着,肯定都是无数个写好的机器人程序,在那无时无刻不停的监控。

          以太坊是个黑暗森林,里面不光有各路套利机器人暗中潜伏,还有各路清算机器人时刻待命,甚至许多清算机器人会用到闪电贷这种高级工具进行 0 风险清算 (拿自己的钱买入打折资产再试图原价卖出,在价格迅速滑落过程中是存在「入不敷出」风险的)。

          那么 312 MakerDAO 最后为什么会出现 0 元的价格赢得拍卖,从而累积了几百万坏账的情况呢?主要是因为当时 ETH 堵到 Gas 费用已经超过 1000gwei(1 ETH = 10^9Gwei) ,这导致两个后果:

        •   MakerDAO 的拍卖机制里,最拥堵的是很多出价比 0 高的兑换因为 Gas 费用不够,从而没被打包。

        •   更关键的是,很多清算机器人在那种超高 Gas 的情况下停了。这不难理解,机器人是逐利的,当 Gas 费用太高,超过了资产折扣价,或者说每次清算失败的 Gas 成本太高,那么许多机器人便会「停机」。

        •   这与每次 BTC 价格下跌跌破许多矿机的「关机价」导致矿机关机一个道理。据说 312 那天 MakerDAO 的拍卖到最后只剩三个清算者参与竞标,每个人(or 机器人)都以 0 元的价格赢得过拍卖。

          XVS 暴露的清算深度问题

            312 暴露的是 MakerDAO 在 ETH 上遭遇的「清算人买走「折扣价债务」这一步的问题,519 暴露的则是 XVS 在 BSC 上遭遇的「清算人卖出以折扣价买入的债务这一步的问题。

            简单来说,就是当 80 美金的 XVS 打折到 70 被清算人买走,清算人却发现因为滑点以及深度的问题,量大的话再卖的时候只能卖到 65,这就尴尬了……

            这也是撸走 XVS 羊毛大户原本的算盘。在自己手里 XVS 够多,想要出货,市场深度承接不住自己「砸盘」的前提下,把 XVS 抵押给系统,相当于以最高价的 80%(XVS 的抵押率)卖出了手头所有的 XVS,而接盘的则是所有清算者+无法清算所导致系统自身的坏账。

            这引起了许多讨论,尤其是 XVS 作为一个流动性不那么好的资产,80% 的抵押率是在太高了,这才引发了此次坏账事件,如果抵押率是 50%,这些问题也许根本不会发生。

            亦或者,只接受 BTC、ETH 这种高流动性资产做抵押,此类问题同样可以避免。那么问题来了,即便是只接受 BTC,ETH 这种高流动资产作为抵押,在多链宇宙的大环境下,清算是否会是问题呢?

          多链宇宙下的清算与区块链终局

            你看,清算人 Or 清算机器人本质是利益驱动的。

            所以你需要保证在他买入折扣价被清算抵押品之后,可以立刻找到一个平台 (通常来讲是 Dex)以高于他买入价的价格卖出这些抵押品,保障清算人获利。

            原先我们只有一个以太坊,我们有 Uniswap,我们从来不担心 WBTC、ETH 和一些主流 DeFi 币种的深度问题,所以 Compound 也好,MakerDAO、AAVE 也罢,大家没担心过「清算人卖出‘以折扣价买入’的债务」这一步会有什么问题。

            然而 XVS 的事件给我们提了一个醒,即便是只接受 BTC 和 ETH 的抵押,多链宇宙下,我们的 BTC 和 ETH 够么?

            你看,我们现在已经有了 ETH,EOS,TRX,BSC,HECO,Solana,Fantom,Cosmos,Polkadot,Avax……这些还都只是主链。

            L2 或者侧链,我们有 Loopring,Xdai,Matic,刚刚 Rollup 家族上了 Arbitrum,过俩月还有 Optimism,再过几个月不出意外我们还会看到 ZkSync,Startware,Aztec……

            貌似我还没有算一些冷门的主链譬如 Waves,Ada,老一代的 NEO,量子,IOST 等等……

            如果我们认为区块链的终局,或者说至少近几年会是这样一个群雄割据的多链宇宙的话。

            你觉得,每一条链上跑齐 DeFi 四大件:兑换、借代、稳定币、合成资产的可能性有多大?单就清算而言,就得满足:

          •   这条链上有 BTC,ETH,或者说主流抵押品的 DEX

          •   这个 DEX 的 LP 池子得够深

          •   DEX 的 LP 还得足够多。 没错,很多这些链上主流对的 LP 就是几个大户提供的,一旦清算发生时或者发生之前,他们撤了池子咋办?

          •   按照这个标准,毫不客气地说,上面列的几十条链,能够符合的其实真没几个。

              如果你认为 DeFi 会是区块链的未来(至少就目前来看的确是这样),那么按照 DeFi 本位尤其是清算角度来推导,几年后区块链多链宇宙的终局,无外乎以下几个:

              1 多链宇宙并存

              理论上来说,如果 L2 进出 L1 速度足够快,且有足够完善的多链宇宙跨链机制,那么黑天鹅级别清算触发时单链 DEX 深度不够的问题可以被来自各个其他链「搬砖」的清算机器人所解决。

              因为这在一定程度上共享了多链宇宙的整体流动性,但是只是理论,如此多标准不同的链,想要快速完美的打通,实际操作起来难度实在是太大。

              2.1 万链归一到 ETH。

              一条链+一个 L2,ETH 进入 L2 Rollup+2.0 分片时代,TPS 和 GAS 不再是问题;Rollup L2 完成吃鸡大业,留下一个最能打的 Rollup KO 其他所有 Rollup,深度也不再是问题。从清算角度来讲,这应该是最「舒服」的一种模式。

              2.2 万链归一到 ETH。

              一条链+多个 L2,ETH 进入 L2 Rollup+2.0 分片时代,TPS 和 GAS 不再是问题;RollupL2 战国时代,割裂严重,但找到了打通各个 Rollup 的方法,比如状态通道或者聚合器,深度在这种情况下也 OK。清算的话,复杂度肯定是高于 2.1,低于 1。

              3 万链归一到 Polkadot。

              从清算角度来讲,波卡有两大优势,一是底层设计而言,ETH 清算需要一个 TX 来触发, 而波卡可以做到直接清算。

              二是波卡平行链的标准化多链,有通用接口,在多链互通共享深度方面,比第一种多链宇宙并存的异构跨链要实际太多,相对于 2.2 也更有优势,最大的对手应该是 2.1 场景。

              当然,这只是从 DeFi 和清算一个角度出发去推演区块链的发展,只是提供一个思路,各位看官千万别当真。

            小结

              关于清算最后再提一句,Uniswap V3 通过提供粒度控制的 LP (流动性提供商)做市提供了比 Uniswap V2 高 N 倍的资本效率,但如果你反过来想,在大区间范围内,V3 理论上也就意味着比 Uniswap V2 低了 N 倍的深度。

              当黑天鹅极端事件发生大规模清算时……越来越有华尔街那种 Feel 了:效率越高,泡沫越大。